齊峰新材:三季度業績高增長,堅定買入
三季度繼續保持高增長趨勢 公司釋出三季報,前三季度營收同比增長26.2%至18.95億,稅前利潤同比增長59.2%,淨利潤同比增長44.5%至1.98億,摺合EPS 為0.47元。三季度期間費用率為8.6%,同比降低0.6個百分點,其中銷售費用率同比降低0.9個百分點至2.2%,管理費用率同比降低0.3個百分點至5.2%。
三季度繼續保持高增長趨勢 公司釋出三季報,前三季度營收同比增長26.2%至18.95億,稅前利潤同比增長59.2%,淨利潤同比增長44.5%至1.98億,摺合EPS 為0.47元。公司今年處於高新企業資質複審期,所以今年相對去年更高的稅率令稅後利潤增速慢於稅前,我們預估11月公司將拿到高新企業資質,四季度將實現稅收回補。公司在三季報中預估全年業績增速為30%-50%,這個預估是基於25%的稅率假設。 今年第三季度公司的營收同比增長28.3%,同比增速高於上半年,表明三季度銷售形勢仍然非常理想。三季度實現淨利潤7246萬,同比增速達到45.1%。 三季報的經營資料中,令我們感到非常高興的是前三季度公司經營性現金淨流入2.72億,較上半年新增2億現金淨流入,今年公司的經營性現金流改善極其顯著。
毛利率保持穩定,期間費用率控制出色:
三季度公司毛利率為24%,較上半年低1.4個百分點,主要的原因是產品銷售結構變化,同比來看較去年同期提升2.9個百分點。
三季度期間費用率為8.6%,同比降低0.6個百分點,其中銷售費用率同比降低0.9個百分點至2.2%,管理費用率同比降低0.3個百分點至5.2%。
行業未來仍將保持良好的成長性,競爭格局將更加有利於龍頭企業:
與市場不斷擔憂房地產對裝飾原紙行業會帶來壓制不同,我們看好裝飾原紙行業長期的成長趨勢,我們判斷裝飾原紙行業未來發展前景的依據來自兩點:1、中國的城鎮化率是否還將提升?2、未來全球森林資源保護是否更加嚴格?如果中國未來的城鎮化率將不斷提升,裝飾原紙行業一定將繼續成長;如果全球森林資源保護將更加嚴格,那麼用裝飾原紙替代木材的趨勢將愈演愈烈,即裝飾原紙應用的領域將不斷拓寬。顯然兩個問題的答案都有利於裝飾原紙行業,所以我們從來不擔憂行業的成長性。
未來整個家居產業增速將因房地產行業成長性放緩而變慢,家居產業整合是大勢所趨,優質的企業必將崛起,而這些優質的家居客戶都掌握在裝飾原紙龍頭手中,這些企業對裝飾原紙的品種數量以及產品質量都有嚴苛的要求,小型的裝飾原紙生產商根本沒法進入其供應鏈。另一方面國內環保要求日趨嚴格,小型裝飾原紙生產企業未來極有可能因環保因素或擴張受限,或被洗牌出局。我們認為裝飾原紙行業未來的天下是屬於龍頭的。
業績高增長&低估值,維持“買入”評級:
我們預計2014、2015年EPS 為0.69元、0.91元,當前股價對應2014、2015年PE 為16倍、12倍,維持“買入”評級。
